новости инновацийи венчурного рынка
Государевы деньги: стартапы выживут за счет бюджета
26 января,
11:00
Что будет с российским венчурным рынком в 2010 году? Анализ сделок и запусков фондов 2009 года подсказывает: стартапам по-прежнему придется рассчитывать на государственные деньги, фондам – на свое чутье, а самым бесшабашным предпринимателям и инвесторам – на IPO.
Автор публикации:
Канр Лиджиев, создатель и руководитель интернет-проекта PREQVECA.RU, посвященного индустрии Private Equity & Venture Capital (PE&VC) в России и СНГ, специально для UNOVA
В 2009 году фонды, специализирующие на инвестициях в высокотехнологичный сектор, отметились во всех четырех основных циклах индустрии Private Equity & Venture Capital (PE&VC): запуски новых фондов, поиск сделок, увеличение стоимости портфельных компаний и выходы из инвестиций. При этом основная активность в индустрии финансирования high-tech сконцентрировалась в пяти управляющих компаниях.
IN
Начнем со сделок: в 2009 году 10 фондов PE&VC публично заявили о 17 инвестициях в капитал 14 компаний на общую сумму около 80-90 млн. долларов. Несмотря на то, что в сделках-входах «засветились» 10 управляющих компаний, за титул команды года по поиску новых сделок могут поспорить только три – Troika Dialog Partners (управляет венчурным фондом Республики Татарстан), Almaz Capital Partners и УК «АТЛАНТА». Команды этих управляющих компаний были наиболее активны в уходящем году – каждая провела по три сделки.
Все три команды исповедуют оригинальные подходы к поиску и инвестированию в портфельные компании. Так, Troika Dialog ищет проекты и компании, в которых могла бы получить контрольный пакет в капитале, в крайнем случае, значительную долю. А Almaz Capital, напротив, предпочитает инвестировать в миноритарные пакеты. Для предпринимателей и компаний, которые хотели бы получить финансирование от фондов под управлением этих команд, это означает, что первая команда будет весьма активно участвовать в управлении портфельной компании, а вторая команда дает большую свободу маневра в этом вопросе для других владельцев своих портфельных компаний.
Споры о том, какой из этих двух подходов инвестирования лучше, в PE&VC имеют давнюю историю, а однозначного ответа на этот вопрос нет до сих пор.
УК «АТЛАНТА» в этом вопросе напоминает Troika Dialog: команда «АТЛАНТЫ» инвестирует в проекты, где может получить контрольный пакет, или, как минимум, блокирующий. При этом методы оценки и поиска проектов отличаются от традиционных. Если, например, те же Troika Dialog и Almaz Capital при поиске, оценке и управлении проектов и компаний полагаются на собственные экспертные возможности, то УК «АТЛАНТА» отдала этот процесс на аутсорсинг.
Алгоритм работы таков: поиском и отбором объектов для инвестирования занимается команда StartupIndex, после чего фонды «АТЛАНТЫ» вкладывают в них деньги, а компания IQ One берет на себя управление их дальнейшим развитием (оперативное управление и создание стоимости). Конечно, для классического фонда PE&VC эта схема вряд ли подходит, но для нашего российского рынка, который только зарождается, это достаточно интересный подход, ведь одна из проблем российского рынка отсутствие квалифицированной экспертизы проектов и компаний в хай-теке. Как минимум в силу того, что у управляющих компаний мало опыта по инвестированию в этом секторе.
OUT
Выход из инвестиций – это самый главный цикл работы фонда PE&VC. По его результатам инвесторы фонда (limited partners) судят об эффективности своих вложений и качестве работы команды управляющей компании, а от этого зависят перспективы подъема нового фонда. В условиях финансового кризиса количество выходов очень мало, так как большинство фондов предпочитают отложить запланированные выходы из инвестиций.
Удивительно, что в 2009 году все же нашлась одна управляющая компания, которая официально заявила о выходе из инвестиции, причем первом в своей истории. Это УК Mint Capital Advisors, которая в конце октября продала компании Amdocs долю фонда Mint I в компании jNetX, поставщике платформ для оказания услуг (SDP). Amdocs также выкупила доли других владельцев компании. Общая сумма сделки составила 50 млн. долларов с учетом долга jNetX. Фраза «с учетом долга» хотя и является загадочной, но сигнализирует, как нелегко дался этот выход команде Mint Capital.
О покупке 40% в интернет-проекте «Кинопоиск.ru» французской группой Allocine (All About Cinema) рынок узнал из сообщения французов. Затем журналисты «Коммерсанта» сумели найти и продавца пакета – фонд Digital Sky Technologies.
Команда DST Advisors, под управлением которой находится фонд Digital Sky Technologies, в конце 2009 года продемонстрировала на практике один из способов по увеличению стоимости портфельных компаний. Вообще, данный цикл работы фондов PE&VC самый закрытый. О том, как создавалась акционерная стоимость портфельных компаний, обычно рынок узнает уже после успешных выходов из специальных кейсов управляющих компаний, в которых подробно описывается данный процесс.
Digital Sky Technologies объединил две контролируемые им портфельные компании – интернет-компанию Mail.ru и разработчика онлайн-игр Astrum Online Entertainment. Объединенная компания будет работать под брендом Mail.ru. Расчет на синергетический эффект от объединения коммуникационных сервисов и игр. Цель – создать глобального игрока (до этого Mail.ru работала в основном в России и странах СНГ. По оценкам экспертов, стоимость объединенной компании составляет 1.2-1.3 млрд. долларов. Если планы по созданию глобального игрока осуществятся, то капитализация компании значительно вырастет, так как она откроет для себя и глобальный рынок капитала, на котором оперируют крупнейшие международные финансовые институты.
Digital Sky Technologies – это не просто крупнейший российский фонд specialist, инвестирующий в высокотехнологичный сектор, это игрок глобального масштаба. По своим размерам и размаху деятельности, он сравним с ведущими международными фондами и нацелен на инвестиции по всему миру. Так, в конце 2009 года стало известно о том, что Digital Sky Technologies довел свою долю в крупнейшей мировой социальной сети Facebook до 5%, вошел в капитал одного из крупнейших в мире производителей игр для социальных сетей компанию Zynga и «примеривается» к популярному в России мессенджеру ICQ.
Размер фонда Digital Sky Technologies превышает более 1 млрд. долларов, а активы под управлением оцениваются в сумму более 2 млрд. долларов. Такими показателями деятельности пока не может похвастаться ни один российский фонд generalist (инвестирует в компании широкого спектра отраслей и секторов), не говоря уже о фондах specialist. По размерам с ним сравним только четвертый фонд под управлением команды Baring Vostok Capital Partners, но нарастить такие активы под управлением ему только предстоит.
Фонды
Ближайшее будущее индустрии финансирования хай-тек сектора связано с государственными структурами. Из шести запущенных в 2009 году фондов только один является частным, но размер его очень маленький даже по меркам российского рынка – фонд «Атланта Венчур» на 30 млн. рублей.
Фонд Angelico Longevity Investment Venture Fund с целевым минимальным размером 3 млрд. рублей (максимальный планируемый размер 15 млрд. рублей) можно квалифицировать как частно-государственный. Якорными инвесторами по замыслу управляющей компании Angelico Venture должны стать РОСНАНО и «Российская венчурная компания» (РВК), с которыми ведутся переговоры. Понятно, что до тех пор, пока согласия от государственных институтов развития не будет получено, формирование фонда не начнется.
Частно-государственный характер имеет Rusnano C Change Fund под управлением «дочки» РОСНАНО - «Роснано Капитал», и американской компании C Change Investments. В фонд целевым размером 1 млрд. долларов сумму до 500 млн. долларов внесет РОСНАНО, вторую половину планируется собрать среди западных инвесторов.
Частно-государственным является и «Региональный венчурный фонд Чувашской Республики» на 280 млн. рублей. Половина фонда сформирована из средств федерального и регионального бюджетов, вторая половина – средства частных инвесторов.
Оставшиеся два фонда также, фактически, относятся к категории государственных фондов – DFJ-VTB Aurora (инвесторы Роснано и ВТБ – по 50 млн. долларов) и «Фонд посевных инвестиций РВК».
Если брать за основной критерий – инвестирование на внутреннем российском рынке – то запуском года можно назвать создание «Фонда посевных инвестиций РВК» размером 2 млрд. рублей.
Фонд, инициатором которого выступает РОСНАНО, объемом 1 млрд. долларов будет ориентирован на инвестиции на западных рынках. Об этом говорит и размер фонда (найти качественные нано-проекты для инвестиций на внутреннем рынке задача сверхсложная) и его юрисдикция (Великобритания). Кроме того, представители правительства и самого РОСНАНО не раз делали заявления о необходимости инвестирования части средств под управлением РОСНАНО и других институтов развития на западных рынках.
Аналогичным видится и сфера деятельность фонда DFJ-VTB Aurora размером 100 млн. долларов.
Перспективы начала формирования фонда под управлением Angelico Venture зависят от РОСНАНО и той же РВК. Более того, управляющая компания Angelico Venture также планирует часть средств из фонда инвестировать заграницей.
Фактически реально доступными для российских компаний и предпринимателей могут быть только средства посевного фонда РВК, небольшого регионального фонда Чувашской Республики и малюсенького фонда УК «АТЛАНТА».
На бирже
Нельзя обойти и такой сегмент индустрии финансирования компаний высокотехнологического сектора, тесно связанного с PE&VC, как IPO (Initial Public Offering).
Кэптивный фонд Владимира Потанина «ИНТЕРРОС» начал готовить один из своих активов к IPO. Медийная группа «Проф-Медиа» в рамках подготовки к IPO на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) весной 2010 года консолидировала более 88% акций основного конкурента Mail.ru – интернет-компании Rambler.ru. Проведено это было с посредством процедуры делистинга акций Ramler.ru на ЛФБ. Организаторы IPO уже известны – Merrill Lynch и Credit Suisse. По предварительной оценке компания «Проф-Медиа» оценена банками в 2-2,5 млрд. долларов. Инвесторам в ходе IPO будет предложен 40%-ый пакет акций медиа-группы.
Это событие в купе с другими (DST и Mail.ru, Almaz, Baring и Yandex.ru, «Вымпелком» и Aport.ru) сигнализирует о том, что рынок интернет-рекламы, который показал свой иммунитет к финансовому кризису, вызывает большой интерес у инвесторов.
10 декабря 2009 года на ММВБ стартовал совместный проект РОСНАНО и биржи – площадка «Рынок инноваций и инвестиций» (РИИ). В это день прошло IPO 20% акций ОАО «Институт стволовых клеток человека» (ИСКЧ). В ходе размещения, организатором которого выступил АЛОР ИНВЕСТ, инвесторам было предложено 15 млн. акций ИСКЧ по цене 9.5 рублей за акцию. Поразил тот факт, что IPO ИСЧК вызвало наибольший интерес среди инвесторов-физиков – более 300 инвесторов, среди которых подавляющее большинство физические лица, выставили свои заявки на аукционе.
Итак, команды управляющих компаний Troika Dialog Partners, Almaz Capital Partners и УК «АТЛАНТА» - главные герои 2009 года. Будем надеяться, что в 2010 году они будут также активны.
Большие надежды по финансированию компаний высокотехнологического сектора в наступающем году связаны с государственными институтами развития – РВК и РОСНАНО.
Конец 2009 года дает обнадеживающие сигналы, что в 2010 году активность фондов и других инвесторов заметно увеличится в сегменте интернет-компаний. А также, что в наступающем году мы станем свидетелями (а кто-то и участником) не одного IPO компаний высокотехнологического сегмента.
IN
Начнем со сделок: в 2009 году 10 фондов PE&VC публично заявили о 17 инвестициях в капитал 14 компаний на общую сумму около 80-90 млн. долларов. Несмотря на то, что в сделках-входах «засветились» 10 управляющих компаний, за титул команды года по поиску новых сделок могут поспорить только три – Troika Dialog Partners (управляет венчурным фондом Республики Татарстан), Almaz Capital Partners и УК «АТЛАНТА». Команды этих управляющих компаний были наиболее активны в уходящем году – каждая провела по три сделки.
Все три команды исповедуют оригинальные подходы к поиску и инвестированию в портфельные компании. Так, Troika Dialog ищет проекты и компании, в которых могла бы получить контрольный пакет в капитале, в крайнем случае, значительную долю. А Almaz Capital, напротив, предпочитает инвестировать в миноритарные пакеты. Для предпринимателей и компаний, которые хотели бы получить финансирование от фондов под управлением этих команд, это означает, что первая команда будет весьма активно участвовать в управлении портфельной компании, а вторая команда дает большую свободу маневра в этом вопросе для других владельцев своих портфельных компаний.
Споры о том, какой из этих двух подходов инвестирования лучше, в PE&VC имеют давнюю историю, а однозначного ответа на этот вопрос нет до сих пор.
УК «АТЛАНТА» в этом вопросе напоминает Troika Dialog: команда «АТЛАНТЫ» инвестирует в проекты, где может получить контрольный пакет, или, как минимум, блокирующий. При этом методы оценки и поиска проектов отличаются от традиционных. Если, например, те же Troika Dialog и Almaz Capital при поиске, оценке и управлении проектов и компаний полагаются на собственные экспертные возможности, то УК «АТЛАНТА» отдала этот процесс на аутсорсинг.
Алгоритм работы таков: поиском и отбором объектов для инвестирования занимается команда StartupIndex, после чего фонды «АТЛАНТЫ» вкладывают в них деньги, а компания IQ One берет на себя управление их дальнейшим развитием (оперативное управление и создание стоимости). Конечно, для классического фонда PE&VC эта схема вряд ли подходит, но для нашего российского рынка, который только зарождается, это достаточно интересный подход, ведь одна из проблем российского рынка отсутствие квалифицированной экспертизы проектов и компаний в хай-теке. Как минимум в силу того, что у управляющих компаний мало опыта по инвестированию в этом секторе.
OUT
Выход из инвестиций – это самый главный цикл работы фонда PE&VC. По его результатам инвесторы фонда (limited partners) судят об эффективности своих вложений и качестве работы команды управляющей компании, а от этого зависят перспективы подъема нового фонда. В условиях финансового кризиса количество выходов очень мало, так как большинство фондов предпочитают отложить запланированные выходы из инвестиций.
Удивительно, что в 2009 году все же нашлась одна управляющая компания, которая официально заявила о выходе из инвестиции, причем первом в своей истории. Это УК Mint Capital Advisors, которая в конце октября продала компании Amdocs долю фонда Mint I в компании jNetX, поставщике платформ для оказания услуг (SDP). Amdocs также выкупила доли других владельцев компании. Общая сумма сделки составила 50 млн. долларов с учетом долга jNetX. Фраза «с учетом долга» хотя и является загадочной, но сигнализирует, как нелегко дался этот выход команде Mint Capital.
О покупке 40% в интернет-проекте «Кинопоиск.ru» французской группой Allocine (All About Cinema) рынок узнал из сообщения французов. Затем журналисты «Коммерсанта» сумели найти и продавца пакета – фонд Digital Sky Technologies.
Команда DST Advisors, под управлением которой находится фонд Digital Sky Technologies, в конце 2009 года продемонстрировала на практике один из способов по увеличению стоимости портфельных компаний. Вообще, данный цикл работы фондов PE&VC самый закрытый. О том, как создавалась акционерная стоимость портфельных компаний, обычно рынок узнает уже после успешных выходов из специальных кейсов управляющих компаний, в которых подробно описывается данный процесс.
Digital Sky Technologies объединил две контролируемые им портфельные компании – интернет-компанию Mail.ru и разработчика онлайн-игр Astrum Online Entertainment. Объединенная компания будет работать под брендом Mail.ru. Расчет на синергетический эффект от объединения коммуникационных сервисов и игр. Цель – создать глобального игрока (до этого Mail.ru работала в основном в России и странах СНГ. По оценкам экспертов, стоимость объединенной компании составляет 1.2-1.3 млрд. долларов. Если планы по созданию глобального игрока осуществятся, то капитализация компании значительно вырастет, так как она откроет для себя и глобальный рынок капитала, на котором оперируют крупнейшие международные финансовые институты.
Digital Sky Technologies – это не просто крупнейший российский фонд specialist, инвестирующий в высокотехнологичный сектор, это игрок глобального масштаба. По своим размерам и размаху деятельности, он сравним с ведущими международными фондами и нацелен на инвестиции по всему миру. Так, в конце 2009 года стало известно о том, что Digital Sky Technologies довел свою долю в крупнейшей мировой социальной сети Facebook до 5%, вошел в капитал одного из крупнейших в мире производителей игр для социальных сетей компанию Zynga и «примеривается» к популярному в России мессенджеру ICQ.
Размер фонда Digital Sky Technologies превышает более 1 млрд. долларов, а активы под управлением оцениваются в сумму более 2 млрд. долларов. Такими показателями деятельности пока не может похвастаться ни один российский фонд generalist (инвестирует в компании широкого спектра отраслей и секторов), не говоря уже о фондах specialist. По размерам с ним сравним только четвертый фонд под управлением команды Baring Vostok Capital Partners, но нарастить такие активы под управлением ему только предстоит.
Фонды
Ближайшее будущее индустрии финансирования хай-тек сектора связано с государственными структурами. Из шести запущенных в 2009 году фондов только один является частным, но размер его очень маленький даже по меркам российского рынка – фонд «Атланта Венчур» на 30 млн. рублей.
Фонд Angelico Longevity Investment Venture Fund с целевым минимальным размером 3 млрд. рублей (максимальный планируемый размер 15 млрд. рублей) можно квалифицировать как частно-государственный. Якорными инвесторами по замыслу управляющей компании Angelico Venture должны стать РОСНАНО и «Российская венчурная компания» (РВК), с которыми ведутся переговоры. Понятно, что до тех пор, пока согласия от государственных институтов развития не будет получено, формирование фонда не начнется.
Частно-государственный характер имеет Rusnano C Change Fund под управлением «дочки» РОСНАНО - «Роснано Капитал», и американской компании C Change Investments. В фонд целевым размером 1 млрд. долларов сумму до 500 млн. долларов внесет РОСНАНО, вторую половину планируется собрать среди западных инвесторов.
Частно-государственным является и «Региональный венчурный фонд Чувашской Республики» на 280 млн. рублей. Половина фонда сформирована из средств федерального и регионального бюджетов, вторая половина – средства частных инвесторов.
Оставшиеся два фонда также, фактически, относятся к категории государственных фондов – DFJ-VTB Aurora (инвесторы Роснано и ВТБ – по 50 млн. долларов) и «Фонд посевных инвестиций РВК».
Если брать за основной критерий – инвестирование на внутреннем российском рынке – то запуском года можно назвать создание «Фонда посевных инвестиций РВК» размером 2 млрд. рублей.
Фонд, инициатором которого выступает РОСНАНО, объемом 1 млрд. долларов будет ориентирован на инвестиции на западных рынках. Об этом говорит и размер фонда (найти качественные нано-проекты для инвестиций на внутреннем рынке задача сверхсложная) и его юрисдикция (Великобритания). Кроме того, представители правительства и самого РОСНАНО не раз делали заявления о необходимости инвестирования части средств под управлением РОСНАНО и других институтов развития на западных рынках.
Аналогичным видится и сфера деятельность фонда DFJ-VTB Aurora размером 100 млн. долларов.
Перспективы начала формирования фонда под управлением Angelico Venture зависят от РОСНАНО и той же РВК. Более того, управляющая компания Angelico Venture также планирует часть средств из фонда инвестировать заграницей.
Фактически реально доступными для российских компаний и предпринимателей могут быть только средства посевного фонда РВК, небольшого регионального фонда Чувашской Республики и малюсенького фонда УК «АТЛАНТА».
На бирже
Нельзя обойти и такой сегмент индустрии финансирования компаний высокотехнологического сектора, тесно связанного с PE&VC, как IPO (Initial Public Offering).
Кэптивный фонд Владимира Потанина «ИНТЕРРОС» начал готовить один из своих активов к IPO. Медийная группа «Проф-Медиа» в рамках подготовки к IPO на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) весной 2010 года консолидировала более 88% акций основного конкурента Mail.ru – интернет-компании Rambler.ru. Проведено это было с посредством процедуры делистинга акций Ramler.ru на ЛФБ. Организаторы IPO уже известны – Merrill Lynch и Credit Suisse. По предварительной оценке компания «Проф-Медиа» оценена банками в 2-2,5 млрд. долларов. Инвесторам в ходе IPO будет предложен 40%-ый пакет акций медиа-группы.
Это событие в купе с другими (DST и Mail.ru, Almaz, Baring и Yandex.ru, «Вымпелком» и Aport.ru) сигнализирует о том, что рынок интернет-рекламы, который показал свой иммунитет к финансовому кризису, вызывает большой интерес у инвесторов.
10 декабря 2009 года на ММВБ стартовал совместный проект РОСНАНО и биржи – площадка «Рынок инноваций и инвестиций» (РИИ). В это день прошло IPO 20% акций ОАО «Институт стволовых клеток человека» (ИСКЧ). В ходе размещения, организатором которого выступил АЛОР ИНВЕСТ, инвесторам было предложено 15 млн. акций ИСКЧ по цене 9.5 рублей за акцию. Поразил тот факт, что IPO ИСЧК вызвало наибольший интерес среди инвесторов-физиков – более 300 инвесторов, среди которых подавляющее большинство физические лица, выставили свои заявки на аукционе.
Итак, команды управляющих компаний Troika Dialog Partners, Almaz Capital Partners и УК «АТЛАНТА» - главные герои 2009 года. Будем надеяться, что в 2010 году они будут также активны.
Большие надежды по финансированию компаний высокотехнологического сектора в наступающем году связаны с государственными институтами развития – РВК и РОСНАНО.
Конец 2009 года дает обнадеживающие сигналы, что в 2010 году активность фондов и других инвесторов заметно увеличится в сегменте интернет-компаний. А также, что в наступающем году мы станем свидетелями (а кто-то и участником) не одного IPO компаний высокотехнологического сегмента.
Комментарии
(0)
Проект работает при поддержке
© 2009-2010, ЮНОВА Медиа
Условия использования материалов UNOVA.RU
Карта сайта
Контакты
Разработка: студия Green Art
Условия использования материалов UNOVA.RU
Карта сайта
Контакты
Разработка: студия Green Art